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    「在線配資平臺」明日最具爆發力六大黑馬

    福萊特:旺季來臨,量價齊升

    類別:公司研究 機構:東吳證券股份有限公司 研究員:曾朵紅,曹越 日期:2019-09-06

    19H1業績增長22.8%,符合預期:公司發布2019H1報告,報告期內公司實現營業收入20.35億元,同比增長39.13%;實現歸屬母公司凈利潤2.61億元,同比增長22.80%。對應EPS為0.13元。其中2019Q2,實現營業收入11.03億元,同比增長40.91%,環比增長18.39%;實現歸屬母公司凈利潤1.52億元,同比增長33.05%,環比增長39.36%。對應EPS為0.08元。

    光伏玻璃放量,成本顯著下降:1)隨著近兩年來,安徽福萊特三座1000噸窯爐陸續投產,公司產能快速增長,同時大窯爐的投產顯著降低生產成本。上半年在銷售均價同比下降10-15%的情況下,公司光伏玻璃收入15.32億元,同比增長47%,測算外銷0.65-0.70億平米,同比增速60%以上。毛利率28.77%,同比下降1.37個百分點。毛利率表現高于同行業其他競爭對手。2)工程玻璃收入2.02億元,同比增長18%,毛利率23.35%,同比下降0.49個百分點;家居玻璃收入1.64億元,同比增長1%,毛利率27.90%,同比增長6.07個百分點;浮法玻璃收入0.98億元,同比增長159%,毛利率17.88%,同比下降2.35個百分點。

    龍頭優勢突出,產能加速釋放:公司在安徽鳳陽第三座千噸級熔窯已經于2019年上半年點火,目前太陽能光伏玻璃日熔化量5400噸,在全球光伏玻璃行業排名第2位,市場占有率約20%,另有優質浮法玻璃日產量1200噸。預計:1)2019年下半年嘉興兩座300噸級熔窯將完成冷修改造;2)越南海防兩座日熔量1000噸熔窯將于2020年陸續點火;3)安徽鳳陽在投2座1200噸熔窯將于2021年陸續點火。公司17年前600噸以下小熔窯為主,近年來,陸續登陸H股、A股市場,加速產能建設。千噸級低成本大熔窯的陸續投產,將快速增加產能規模,降低生產成本。推動公司快速成長。

    光伏旺季即將開啟,玻璃有望量價齊升:下半年國內光伏市場將于8月底開始啟動,Q4單季度全球需求有望達到40-45GW,將成為史上最旺季度,并且伴隨著雙面滲透率的快速提升,光伏玻璃需求高于行業增速。作為產業鏈產能相對緊缺環節,光伏玻璃產能剛性、雙寡頭格局清晰,龍頭有望充分受益,旺季來臨,有望量價齊升。

    費用率上升:公司2019H1期間費用同比增長72.39%至2.77億元,期間費用率上升2.63個百分點至13.63%。主要是因為銷售和研發費用增加。銷售費用上漲101%,主要是銷售數量大幅增加和平均運輸距離增加導致運輸費用整體上漲所致。研發費用同比增長110%。期末存貨4.72億元,較Q1末略有增長;應收賬款11.77億元,較Q1末增長65%;Q2經營性現金流凈流出0.98億元,Q1凈流入2.06億元。

    盈利預測:預計公司19-21年歸母凈利潤分別8.04、11.09、13.62億元,同比分別增長97.3%、38.0%、22.8%,EPS分別0.41、0.57、0.70元。維持“買入”評級。

    風險提示:政策不達預期,競爭加劇。

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